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中国粮油市场2014年2月分析报告

时间:2014-03-05 17:01 来源:www.365nongzi.com 作者:中国365农资网 阅读:

  文章摘要:2014年2月份,受春节假期影响,上旬市场购销接近停滞,农历十五过后,随着企业开工、学校开学,贸易行为逐步活跃。分品种来看,小麦有所上涨,主要是由于节后市场供应偏紧,面粉消费提升,加工企业提高挂牌收购价格,但对于品质控制较严格;玉米行情始终承压..

  2014年2月份,受春节假期影响,上旬市场购销接近停滞,农历十五过后,随着企业开工、学校开学,贸易行为逐步活跃。分品种来看,小麦有所上涨,主要是由于节后市场供应偏紧,面粉消费提升,加工企业提高挂牌收购价格,但对于品质控制较严格;玉米行情始终承压弱势运行,尽管节后收购量超4000万吨,加之玉米入关补贴,但市场需求不旺依旧难以对整体行情产生提振作用;稻米延续政策的指引方向,稳步前行,春节后的市场需求对大米市场略有提振,但进口米的价格优势或依旧压制我国大米行情;尽管USDA报告利多美豆,但中国需求的转向令美豆期价冲高回落,国产大豆临储收购进度放缓,养殖需求疲弱致粕类行情走低,植物油则受外盘带动显著上涨,但春节假期令现货走势弱于期货,“油强粕弱”格局令油厂亏损扩大。

  截至2月20日,秋粮主产区各类粮食企业收购新产中晚稻、玉米和大豆共计15273万吨,同比增加4820万吨。其中,湖北、安徽等14个中晚籼稻主产区累计收购中晚籼稻2973万吨,同比增加903万吨;黑龙江、江苏等7个粳稻主产区累计收购粳稻3101万吨,同比增加811万吨;黑龙江、吉林等11个主产区累计收购玉米8776万吨,同比增加2977万吨;黑龙江、内蒙古等6个主产区累计收购大豆423万吨,同比增加129万吨。

  1月份,全国粮食批发价格指数为147.68(基期:2008年12月=100),较上期上涨0.45%;全国食用油批发价格指数为115.15(基期:2008年12月=100),较上期下跌1.58%。

  主要粮油品种的市场状况如下:

  小麦

  2月份,春节长假过后,粮食市场购销逐步开展,受面粉消费提振,各地面粉厂挂牌收购价格均有不同程度上涨;受河南地区临储小麦存储量不足影响,企业参与临储小麦交易的积极性较高;2月初及月末的雨雪天气极大的缓解了冬麦区干旱状况,不仅改善了土壤墒情,也为冬麦返青奠定了良好的基础。预计后期,随着面粉消费进入平稳时期,小麦价格进一步大涨的空间极为有限,以稳为主、小幅走高可能性较大。

  一、节后短期小涨不代表中期一定走高

  2月中旬之后,国内小麦市场购销开始逐步启动,随着需求放大,各地行情“暖意融融”。至月末,面粉厂挂牌收购价格均较春节前有0.01-0.03元/斤不等的提升。据市场信息,山东菏泽面粉厂收购价在1.3元/斤,德州收购1.31-1.32元/斤;安徽亳州企业毛粮收购价在1.25-1.26元/斤,阜阳毛粮收购价1.25元/斤;河北大名地区企业收购价在1.31元/斤,邯郸收购价在1.3元/斤;河南濮阳加工企业收购价1.32元/斤,商丘地区收购价1.26-1.27元/斤;江苏盐城企业毛粮收购价1.26-1.27元/斤。

  春节过后的上涨符合市场规律,因为这一时期市场供应相对有限,而来自学校、企业等单位开工开学对面粉的需求突增。但这种行情能否持续下去则需进一步观察。

  分析认为,首先,从供应角度来看,农民农村经纪人手中存粮偏少是不争的事实,企业目前的原粮获取相当大部分是从政策粮交易中采购,表面看,市场确实供应渠道单一。但是应该注意到,前期政策粮成交部分还有近3成未出库,这将缓解相当部分企业在后期对粮食的需求。同时,3月份开始,中央储备轮换陆续展开,也能改善市场供应关系。而4月底前的农发行还贷“双结零”规定也会让不少小麦进入流通渠道。可以说,4月底之前,市场的原粮供应虽然说不上是宽松,但完全不会是想象中那么紧张。

  其次,从消费角度来看,面粉消费整体呈“旺季不旺,淡季偏淡”形势,除了五得利、益海、中粮等特大型加工企业依托自身渠道优势、资金优势、管理优势,开机率在90%以上,多数大中型面粉企业目前的开机率多在50-70%,还有多数中小型企业开机率仅有30%左右。也就是说,当前市场实际的面粉需求并未出现实质性的转好,等进入3月份,消费需求转为平稳后,预计面粉将进入新一轮的低迷期。不仅面粉如此,养殖业的低迷、玉米价格不振也直接或间接的影响到对小麦的消费。猪肉价格底部震荡、禽流感疫情此起彼伏、玉米大规模收储或导致后期大规模抛储等因素,饲养企业在减少用量的同时也会更多的考虑成本。总之,4月份之前的小麦消费难以出现转机。

  第三,从宏观角度来看,经济运行难言短期内出现回暖;国家对小麦的政策正趋向于“抓两头、放中间”,即关注食品安全、农民受益,中间流通环节交由市场决定;货币政策转紧,前期释放流动性的举措短期难现。整个社会环境将处于改革调整的大背景之中,这也难免改变了农民工的流向,过去大量南下的农民工在今年或就近打工,或静观经济环境变化。

  由此,尽管后期社会总体粮源难言宽松,但消费不振更甚于此,所以小麦市场的供需应该不成问题,个别地区或出现小幅走高局面,但整体将以稳为主。同时,应该看到,加工企业对原粮的成本要求已经接近上限,一旦市场价格突破企业上限,加工企业将使用自有库存。据了解,当前多数大中型加工企业自有库存足可以满足30-45日的加工需要。

  二、临储投放总量不变但河南市场减少

  2月份,中央政策性小麦周均投放100.5万吨,较上月略增0.8万吨;周均成交77.8万吨,较上月增加6.4万吨;周均成交均价2406.42元/吨,较上月涨12.63元/吨。整体来看,尽管河南2012年托市小麦见底,但安徽市场加大了投放力度,所以整体投放量未见减少。

  从投放情况来看,河北已经有7个月未见政策性小麦投放,山东也连续4个月零投放;河南虽然在2月末有36万吨/周的投放量,但这些主要是前期“解约”部分,预计维持到3月底也将告罄,剩余的2013年所收的75万吨托市小麦是否会继续投放值得关注;江苏目前已经成交的2012年托市小麦近230万吨,按照当前的投放和成交状况,5月底基本接近尾声;安徽、湖北的托市小麦存量尚可,或成为后期市场原粮采购的主要来源。

  三、郑麦主力弱势运行重心下移

  2月份,郑州商品交易所郑麦主力1405合约震荡走低,重心下移。月内最高2847元,最低2778元,跌2.4%。月末持仓98868手,较上月减3080手。注册仓单方面,月初仓单数为8782张,月末为8132张,还有2000张有效预报。

  强麦走低的主要原因,一是春节过后的雨雪天气很大程度上缓解了土壤墒情,对于冬麦生长极为有利;二是面粉消费一直处于平淡状态,除去几个大型粉厂开工率相对较高之外,其余粉厂开工率都仅在50%左右;三是进口小麦数量不减,市场看空情绪浮现。

  技术方面,月内走势始终受10均线压制,难以有效突破20日线,从趋势线上看,郑麦1405合约走势有底部上移要求,但上移空间有限。预计后期该合约主要运行区间在2810元至2840元之间。

  四、及时雨雪奠定未来丰收基础

  2月上旬,我国华北、黄淮、江淮、江汉等地出现大面积雨雪天气,较广的降雪范围、较大的降雪量、较长的持续时间有效改善麦田墒情,缓解了入冬以来的旱情,同时,降雪造成的低温并未对小麦形成冻害,对于冬小麦越冬及返青带来有利条件。月末,10mm左右的降水再一次覆盖了我国冀、豫、鲁、苏、皖等冬麦主产区,对进一步改善土壤墒情,提振小麦后期生长起到重要帮助。

  据各地农业部门信息,目前山东5610万亩小麦的苗情总体不错,一、二类苗占小麦播种面积的88%;河南全省大部分地区墒情以适宜为主,不旱站点比例为85.6%,豫西部分地区及豫北、豫东局部存在轻中度旱情。

  五、中国小麦进口大增国际行情稳中向好

  据中国海关总署数据,2014年1月份我国进口小麦72.6万吨,环比增33.7万吨,同比增加54.7万吨。主要进口自澳大利亚32.7万吨,占35.4%,进口自美国的小麦25.7万吨,占35.4%,进口自加拿大和哈萨克斯坦的小麦分别为8.3万吨和5.9万吨,分别占11.5%和8.1%。进口均价为319.36美元/吨,较上年同期价格低79.53美元。该批小麦总量较大、价格相对便宜,应该为2013年所签署的采购合同。

  国际方面,国际小麦稳步走高,CBOT美麦指数从月初的557.6点,最高涨至623.2点。分析认为,造成小麦市场利多的主要因素包括美农业部2月份的供需数据、美国部分冬小麦产区天气寒冷干燥以及小麦需求旺盛等。美国农业部在供需报告中将2013/14年度美国小麦期末库存数据下调了5000万蒲式耳,为5.58亿蒲式耳,也比上年减少1.6亿蒲式耳,降幅为22%,主要原因是小麦出口数据上调了5000万蒲式耳,因为来自阿根廷的竞争减弱,销售及装运步伐强劲,,提振了美国小麦出口前景。美国农业部还将2013/14年度全球小麦产量数据下调了80万吨,为7.119亿吨,其中,将阿根廷小麦出口数据下调至300万吨,这是是近40年来的最低水平。也有分析认为,考虑到世界小麦库存充足,并不支持小麦价格长期走高,因此当前的小麦价格走强还不能视为牛市的开始,但是天气以及政治因素对小麦价格短期走高构成支持。其中,乌克兰政治危机可能导致该国的粮食出口受阻。

  综上所述,2月份市场行情的显著走高带有较为明显的“预期不稳”印记,对于后期政策粮投放的不确定性、面粉消费状况的不明朗性,多数市场从业者持“手中有粮心中不慌”的态度,而这样一种态度也可能为后期小麦市场的波动运行埋下伏笔。由此预计3月份,在市场大环境没有显著变化的前提下,面粉消费将保持平稳态势,小麦的加工需求难以提升,企业进一步加价收购的意愿降低,个别地区价格或有小幅提升,但市场整体呈平稳运行局面;四月份,贸易商陈粮陆续出库,政策粮在部分区域的投放量或有所减少,市场价格或有波动,但受限于消费状况不佳,行情难以显著走高;五月份,新麦临近上市,新作小麦的长势、政策性小麦的投放状况和交易底价的调整状况、宏观经济的运行形势都将影响到市场行情,依据经验判断,如果新季小麦长势正常,这一时期陈小麦价格就算有所提升,预计幅度也有限,预计这一时期河北、山东大部分地区、河南北部的小麦出库价格多在1.33-1.35元/斤;江苏中部、北部、河南中部、安徽中部等地区出库价格多在1.31-1.33元/斤;安徽大部、河南北部出库价格多在1.29-1.31元/斤。

  玉米

  2月份,国内玉米现货市场行情明显偏弱。虽有临储收购政策及南方企业运费补贴政策大幅稀释东北产区供应压力,但玉米现货市场上涨动能明显不足。来自供需基本面的各方压力严重抑制粮价走强,随着产区售粮周期持续缩短,市场对后市行情预期明显偏向悲观。

  东北临储收购缓解供应压力后市却存隐患

  东北三省一区临储玉米入库量已经超过4000万吨,2013年东北临储玉米整体入库量近3100万吨,2012年东北临储入库量在1000万吨左右。近三年来临储玉米库存已经突破8000万吨,达到历史高值状态,而3、4月份将是春节后产区玉米集中上量阶段,临储入库量将继续上升,至临储收购活动结束,临储玉米库存量之高将相当可观。虽然截止4月31日临储收购结束之前大量临储玉米收购缓解了产区玉米上量压力及降价风险,但临储的高库存量使后期临储拍卖风险大增,加剧了市场看空后市的心理预期。另外,因临储具备收购优势,导致产地好粮难以外流,优质玉米流通性急剧下降。随着优质粮源组织难度的不断加大,贸易商收购价格小幅上调,再加上好粮剩余量不多,收购难度较大,因此贸易商收购该部分玉米积极性较强,并已经初显压货心理。

  华北玉米面临集中释放抑制东北粮价上行空间

  东北玉米享受政策补贴阻碍华北粮源外流,华北本地消费又因养殖业受创和深加工需求疲软而降低,致使大量余粮滞留农户手中。春节后农户售粮态度积极,而贸易商收购意愿不强,储备库也因库容有限,吸纳能力降低。在产区内消耗能力下降和外流受阻的情况下,华北玉米价格持续下跌,其中华北深加工收购价格较年前平均下跌50-80元/吨。从另一方面来看,华北新麦收割时间一般在每年5月份左右,此前华北农户及贸易商均会对前期玉米存货进行集中处理,以便为玉米存储腾挪空间。从目前统计数据来看,华北地区农户售粮进度仍未过半,保守估计同比偏慢一成以上,当前华北市场大型贸易商及粮库普遍仍未开仓收购。在市场收购主体明显不足、华北玉米供应压力面临集中释放情况下,后市华北玉米价格下跌风险将持续叠加。

  下游需求疲弱难以提振玉米需求

  自去年下半年开始,猪肉价格持续下跌。虽有元旦、春节消费支撑,但猪价下跌之势未能有效扭转,猪粮比持续下降,生猪养殖亏损不断加剧,养殖户多趁春节前需求旺季集中出栏,导致节后生猪存栏量大幅下降。生猪养殖面临严重亏损,自繁自养亏损幅度在200元/头以上,养殖户补栏积极性大幅下降。市场对后期蛋白需求及猪价走势预期悲观,补栏积极性大幅受挫,近期能繁母猪及种猪存栏量均呈下行态势。禽类养殖更是因为H7N9而“大伤元气”。不仅中小养殖户因损失惨重而叫苦不迭,大型规模化养殖企业也未能逃过此劫,部分大型养殖生产企业作出减产计划,降低活禽存栏量。深加工方面,淀粉、酒精生产亏损几成常态,春节后玉米深加工陆续进入传统消费淡季,后期行业开工率将持续下降,深加工玉米消费量亦将随之持续缩减。另外,在反腐倡廉力度不断加大、经济恢复速度缓慢等因素影响下,除政策支持外,深加工行业都难以打破当前亏损困局,对玉米的消耗能力较前几年也是呈现下降趋势。从需求角度来看,目前无论是养殖业还是深加工,都处在极为艰难的时段,对玉米价格的承接能力有限,将抑制东北玉米上行幅度。

  综合以上因素分析,目前销区的玉米现货市场整体偏空,在市场整体缺乏利多支撑及目前疲弱维稳的局面下,政策因素影响的权重加大。一旦现实政策偏空,和下游消费紧密联动的销区贸易会出现消极采购心态。这将进一步传导致华北及东北产区市场的悲观心态,后市玉米价格走势短期难现乐观预期。另外,在优质玉米剩余量减少和政策支撑下,北方港口价格将以稳中小幅上行为主。而南方港口在养殖业遭受困境的影响下,不利于价格反弹,并对北方港口上涨空间形成抑制。再结合下游需求和产销区购销结构,预计后期玉米行情上行空间依然受限。操作方面,贸易商应把握出货时机根据自身情况把握销售节奏。

  稻米

  2014年2月份,国内稻谷现货市场总体运行状况稳定,收购价格依旧在国家托市价附近运行。大米市场平稳运行,籼米价格略有上涨,粳米价格保持平稳。副产品中油糠价格略涨,碎米价格略降,企业加工利润稳定,稻米加工企业开工率继续提升。稻谷期货价格小幅上涨。国际大米价格略有下降,进口米仍保持着对国产米的价格优势。

  一、稻谷最低收购价公布

  2014年2月11日,国家发改委网站公布了2014年稻谷最低收购价格。经国务院批准,2014年生产的早籼稻(三等,下同)、中晚籼稻和粳稻最低收购价格分别提高到每50公斤135元、138元和155元,比2013年分别提高3元、3元和5元。

  小幅上提的稻谷最低收购价将从以下几方面对市场产生影响:

  1、继续稳定农民种粮积极性。由于在多种因素共同作用下,近两年我国稻谷市场较为低迷,收购价格始终偏低。2013年稻谷最低收购价启动前,早籼稻、中晚籼稻、粳稻的平均收购价格分别在1.22元/斤、1.25元/斤和1.40元/斤。虽然不少农户家庭已经不是完全依赖种粮来赚取家庭收入,但是明显超出市场价格的最低收购价,依然能够起到稳定农民种粮积极性的作用。

  2、进口大米数量仍将维持高位。国内外大米较大的价格差,是国外低价大米进入国内的最主要原因。我国继续提高稻谷的最低收购价,再度推高大米的生产成本,国内外大米价格差将进一步扩大,必将继续支持大量低价进口大米进入国内。

  3、大米加工企业经营困难依旧。受到原粮价格提高和进口米冲击的大米加工企业,经营困难的状况仍将继续。虽然政策的制订开始倾向尽量减少对市场价格的直接干预,但是目前仍然无法看到对改善企业经营状况的直接利好。如果2014年国家稻谷拍卖重启,企业通过适度参与可以起到降低生产成本的作用。

  农产品相关政策的制订和调整对于社会稳定有着极为重要的影响。近期泰国由于大米保护价政策实施过程中发生的问题引发的社会动荡,也给以我们警示:任何针对价格所制订的政策,都将在一定程度上扭曲市场行为,坚持市场定价原则才是最有效的价格形成机制。

  二、稻谷收购进入尾声

  国家粮食局数据显示,截至2月20日,秋粮主产区各类粮食企业收购新产中晚稻、玉米和大豆共计15273万吨,同比增加4820万吨。分品种:湖北、安徽等14个中晚籼稻主产区累计收购中晚籼稻2973万吨,同比增加903万吨。目前的收购市场还是在政策主导下运行,市场价格稳定在最低收购价附近。湖南、江西等地的收购价在1.32元/斤库。收购进入后期,农户余粮明显减少,买方大量收购粮源开始变得困难。

  湖南、江西地区普通早籼米出厂价1.90元/斤左右,普通晚籼米1.95元/斤左右,主要副产品油糠出厂价2200元/吨,近期价格略有回升;碎米出厂价2640元/吨,近期略有下降,企业利润提高到70元/吨左右,加工企业开工率继续提高。

  国家粮食局数据显示,截至2月20日,黑龙江、江苏等7个粳稻主产区累计收购粳稻3101万吨,同比增加811万吨。根据国家粮油信息中心估计,截至2月25日,黑龙江累计收购粳稻2060万吨,占全省产量89%,同比快31%。黑龙江政策性托市收购1020万吨左右,约占全省收购总量的一半。

  黑龙江普通圆粒水稻1.50元/斤左右,长粒水稻1.55元/斤左右,稻花香水稻2.40元/斤左右。普通圆粒米2.40元/斤,普通长粒米3.00元/斤。相关部门统计数据显示,2013年黑龙江省通过铁路外运大米和稻谷的数量依次为350万吨和420万吨,分别比2012年减少35万吨和增加111万吨;通过铁路外运玉米1407万吨,比2012年增加224万吨;通过铁路外运大豆225万吨,比2012年减少111万吨。2013年11月,国家出台政策对东北粳稻米外运予以140元/吨的费用补贴。截至2014年1月底,通过费用补贴政策,关内企业采购东北粳稻并运抵本地的稻谷数量约50万吨,大米约100万吨。受费用补贴政策影响,预计2014年黑龙江稻米外运量将同比增加。

  三、新季水稻种植意向稳定

  南方早稻主产区春耕备耕工作陆续开始展开。湖南省农业厅农情调度显示,2014年湖南粮食意向种植面积为7512万亩,比上年增加103万亩。稻谷面积6125万亩,同比增34万亩。其中早稻意向面积2195万亩,同比增25万亩。以玉米为主的旱粮面积1386万亩,同比增69万亩。市场此前预计“镉大米”事件影响下,今年湖南省或推行种植结构调整,可能导致稻谷种植面积出现一定下滑。根据国家粮油信息中心估计,2013年湖南省稻谷种植面积为6195万亩,同比增加0.8%,占全国种植面积的14%;稻谷产量为2546万吨,同比减少3.3%,占全国稻谷产量的13%。

  2014年江西省粮食作物播种面积预计为5539万亩,同比增0.05%。水稻种植面积5007万亩,同比持平,占粮食播面比重达90.4%。其中早稻2093万亩,同比略减0.16%。2013年江西省农民种植两季水稻收益1005元/亩,连续两年稳定在1000元/亩以上,但由于稻谷售价同比下跌,收益同比下降40元/亩。烤烟等经济作物面积增加,对早稻面积有一定影响。国家粮油信息中心估计,2013年江西省稻谷种植面积为5055万亩,同比增加1.2%,占全国种植面积的11%;稻谷产量为1953万吨,同比减少1.0%,占全国稻谷产量的10%。

  四、进口大米数量同比略减

  海关数据显示,2014年1月份我国进口大米量为20.0万吨,上月为20.8万吨,上年同期为30.4万吨。2013年我国进口大米量为224.4万吨,同比略减10.1万吨。自1980年以来,除了1995年进口164万吨以外,其余年份大米进口量均在100万吨以内。2014年1月份,我国出口大米2.0万吨,上年同期为3.8万吨。2013年全年我国大米出口总量为47.8万吨,同比增加19.9万吨。2013年我国大米净进口量为176.6万吨。

  2014年1月份,我国进口结构发生变化:由于越南大米价格上涨,单月从越南进口的大米数量2012年以来首次低于巴基斯坦。具体情况:1月份,我国从越南进口大米5.1万吨,占进口总量的比例为26%;从巴基斯坦进口大米9.0万吨,占进口总量的比例为45%;从泰国进口大米5.0万吨,占进口总量的比例为25%;三者合计超过96%。

  大米进口量保持高位的主要原因是国际大米价格低于国内,推动进口。目前,越南5%破碎大米进口到南方港口的分销价为3200元/吨左右,国产普通早籼米批发价为3800元/吨左右,普通中晚籼米批发价3900-4000元/吨。进口大米与国产籼米的价差为600-800元/吨。

  五、统计显示稻谷减产

  国家统计局发布2013年国民经济和社会发展统计公报。公报中数据显示,2013年粮食产量60194万吨,比上年增加1236万吨,增产2.1%。2013年粮食种植面积11195万公顷,比上年增加75万公顷。主要粮食品种中,稻谷产量20329万吨,较上年减产0.5%。

  我国稻谷产量在2003年下降至16066万吨的低位,2004年国家开始调整稻谷保护价政策为最低收购价政策,市场购销由之前政府主导的计划性购销方式转向政府和市场双轨并行的收购方式,各种支农惠农政策频出(如从2004年开始逐步减免农业税、种植补贴等)。政策提振下,我国稻谷连年保持增产态势。2012年稻谷产量20424万吨,较2003年增加27%。

  2013年稻谷减产主要是籼稻产量下降所致,粳稻维持增产。2013年7-8月,我国南方高温干旱叠加,其中长江中下游地区尤为突出。期间,早籼稻处于乳熟-成熟期,高温干旱双重影响下,部分地区早稻出现“高温逼熟”,不利于后期干物质积累;一季稻处于抽穗-灌浆期,因灌浆期缺水导致空壳率上升,部分地区明显减产,早籼稻和中籼稻单产均受到一定影响;部分缺水地块晚稻无法移栽,已移栽晚稻有效分蘖减少,面积、单产均受到影响。

  五、期货市场小幅上涨

  本月郑商所早稻期货小幅上涨,主力1405合约最高触及2367元/吨,最低到达2289元/吨。粳稻期货价格小幅上涨,主力1405合约最高触及3119元/吨,最低到达3050元/吨。短期的价格上涨主要受到国家公布稻谷最低收购价上提所致。后期的主要影响因素是稻谷的拍卖计划。

  综上所述,中晚籼稻和粳稻现货市场价格短期内将在托市政策支撑下稳定运行,预计下月普通晚籼稻均价1.33元/斤,普通圆粒粳稻均价1.50元/斤。由于价格差依旧,进口大米对我国稻米市场的影响将持续作用。郑商所粳稻期货和早籼稻期货价格继续低位震荡运行的可能性较大,预计下月早稻期货均价2350元/吨,粳稻期货均价3090元/吨。

  大豆

  2月,USDA报告偏多,旱情导致巴西产量下调,美豆出口需求数据持续强劲,洗船数量不及预期,美豆供需偏紧引发挤仓,但中国需求即将转向南美,美豆期价大幅走升后回落。国产大豆临储收购进度放缓,连豆一期价冲高回落,近强远弱,豆类市场油强粕弱,油粕比反弹,进口大豆到港成本略降,油粕现货价格下跌,油厂压榨收益亏损扩大,养殖需求疲态已现,豆粕期现价格同步走弱。

  一、挤仓现象再现美豆震荡走升

  本月大豆市场基本面继续维持偏多基调,在美豆高需求、低库存的现货基本面支撑下,CBOT市场重演挤仓一幕,投机基金大规模涌入做多,引发美豆期价连续上涨。利多方面:一是由于巴西遭遇二十年不遇的旱情,本月各大机构纷纷下调2013/2014年度巴西及全球大豆产量预估,《油世界》将该国大豆产量由此前预测的8950万吨下调至8500万吨。巴西商品供应局Conab预计该国大豆产量为9000万吨,比此前预测值下调30万吨。二是2月下旬巴西大豆产区出现过量降雨,导致收割进度放缓,也造成大豆物流不畅,影响了巴西大豆的发运工作,气象机构称,未来一个月帕拉纳瓜港和桑托斯港降雨多于往年同期,可能影响运输及装运工作。三是美豆取消订单数量继续低于市场预期,本月上旬美国农业部曾经公布32.7万吨大豆订单被取消,之后并未继续公布大规模洗船的消息。四是本月公布的美国农业部周度大豆出口销售及检验报告数据依旧强劲,截至2月13日,美国本年度已经装运和尚待装运的大豆数量达到4322万吨,比美国农业部对年度4110万吨的出口预测值高出212万吨,差距呈现继续扩大的趋势,后期美国农业部有可能继续调高出口预测值,这预示本年度末美国大豆库存将进一步降低,并加剧美豆供需紧张的局面。五是南美高通胀持续,巴西和阿根廷豆农可能因此而产生惜售情绪,本月巴西央行连续第八次上调利率,以对抗国内严重的通胀问题。

  利空方面:一是市场对后期中国需求走弱的担忧,由于中国国内养殖亏损严重,粕类需求走弱,加之食用油库存居高不下,导致中国国内油粕价格走势弱于外盘,而中国买家前期采购的美豆有很大比例都未能点价,在基金挤仓拉高期价的背景下,当前点价成本居高不下,使得油厂压榨进口大豆亏损持续加大,中国进口商的处境雪上加霜,后期可能被迫洗船。二是美国农业部2月供需报告整体符合预期,但基调偏空,报告超出市场预期的维持美国大豆期末库存不变,美豆出口、南美产量及全球期末库存上调均符合市场预期,说明全球大豆供给宽松的格局还将延续。三是本月美国农业部农业展望论坛数据偏空,论坛预计2014/2015年度美国大豆种植面积7950万英亩,远高于2013/2014年度的7650万英亩,但低于市场平均预期的8000万英亩。同时报告还下调本年度美豆的农场均价至9.65美元/蒲式耳,较2013/2014年度的12.70美元/蒲式耳大幅下降。四是今年巴西物流瓶颈得到一定程度的缓解,目前在巴西港口等待的船只数量少于去年同期。五是美国国内压榨需求下降。美国全国油籽加工协会(NOPA)数据显示,2014年1月份美国油籽加工厂一共压榨了1.56943亿蒲式耳大豆,相当于427.1万吨,低于2013年12月份创纪录的压榨量1.654亿蒲式耳,也低于上年同期的压榨量1.582亿蒲式耳。六是USDA经济学家Glauber宣称今年美国猪腹泻病流行将会限制美国生猪供给,并对大豆及豆粕需求产生利空影响。

  本月宏观面延续利多氛围,美联储主席耶伦表示美国经济数据因寒冬而不佳,但缩减QE进程仍将持续,同时货币宽松政策在很长时间内将持续。国内方面,本月人民币汇率暴跌至10月新低,导致中国对大宗商品的购买力下降,中期需求受到抑制。尽管新兴市场负面信息不少,但欧美经济数据强劲,股市再创新高,市场风险偏好上升,利好大宗商品价格。资金在商品市场上的偏好继续回升。截至2月18日,投机基金在美国22种商品市场中的净多单持仓额达1195亿美元,是2011年8月份以来最高水平。CRB指数比1月上旬上升了11%。受此影响,本月大宗商品价格延续反弹走势。

  2月CBOT市场豆类品种资金面持续偏多,截至2月25日的CFTC报告数据显示,投资基金继续小幅增持大豆和豆粕净多头寸,同时大幅减持了豆油的净空头寸,说明资金全线看多豆类价格走势,尤其看多短期豆油价格走势。

  后市看来,由于全球市场对美豆的需求强劲,导致美豆当前库存偏低,资金挤仓行为导致美豆期价处于历史相对高位,加之巴西干旱减产题材的出现,使得美豆期价本月再上台阶,后市看来,美国农业部农业展望论坛对大豆期价给出了极低的中远期价格预估,后期市场将会关注再创新高的美豆新作种植面积。近期美豆期价的上涨,提升了南美农户出售大豆的积极性,随着巴西大豆收割进度的加快,南美大豆涌入市场,全球大豆短期供给增加的态势愈发明显,这将给期价带来下行压力。

  中国国内方面,经过2013年11月至2014年1月连续三个月进口的同比剧增,中国国内大豆库存重建已经完成,如果后期中国不对美豆进行大规模洗船,则国内大豆供过于求的局面将会进一步恶化,港口库存压力将对国内豆类价格产生下行压力。笔者预计在旱情炒作结束后,市场重新回到季节性抛售的可能性较大。技术面看,美豆主力5月合约期价月末突破1400美分/蒲式耳阻力位并再次创出年内新高,期价向上阻力位看1450美分/蒲式耳一线,预计向上空间有限,建议投资者可以逢高轻仓空单介入。

  二、收储进度放缓豆一期价冲高回落

  本月,连豆一指数冲高回落,持仓延续月环比大幅增加,受到外盘持续上涨的拉动,内盘期价继续冲高,但由于春节后主产区大豆收购进度持续放缓,2月下旬近月合约受到的支撑力度减小,在近月止涨回跌的带动下,远月合约回调幅度更大,做空资金入场打压期价。据国粮局统计,截至2014年2月20日,黑龙江、吉林、辽宁和内蒙古等6个主产区各类社会企业累计收购大豆423万吨,同比增加129万吨,收购进度已经明显放缓。

  后期看,尽管收储总量已经大幅超过去年同期水平,加之2013年大豆产量下滑,使得国产大豆供需趋紧的格局愈发明显,但大豆新作种植在即,目标价格补贴政策可能使得大豆种植面积企稳回升,因此远月供给增加应该是大概率事件,并导致远月合约期价承压。

  综上所述,笔者维持之前观点,即豆一1405合约期价上涨至4700元/吨以上,价格已经明显超买,激进的投资者可考虑逢高空单介入。由于远月1409和1501合约期价交易区间受到2014年大豆目标价格补贴政策细则出台的影响,整体政策性风险较大,加之临储政策取消后,国产大豆与外盘大豆价格的联动明显增强,中长期看,国产大豆将跟随进口大豆价格走低。建议投资者进行买入豆一1405,卖出1409或1501的合约间套利操作。

  三、需求疲态已现粕价近弱远强

  本月,连盘豆粕指数先扬后抑,价格重心整体上移,豆粕指数持仓量月环比大幅上升。受到养殖需求走弱的影响,现货价格走弱,导致近月合约期价走势疲软,而远月合约受到中期需求看好的支撑,价格走势相对强势。本月豆类期货市场油粕比反转走高,油强粕弱,在国际市场原油、棕油和豆油的连续上涨拉动下,国内豆油价格强势上扬。豆粕价格期强现弱持续,期货价格冲高回落,价格重心上移,而现货价格则继续下跌趋势,月末沿海43%蛋白豆粕价格3680-3890元/吨,月环比下跌110-200元/吨。

  本月养殖业方面消息持续偏空,发改委公布的数据显示,截至2月19日,国内猪粮比价为5.49,进一步向下偏离养殖盈亏平衡点,养猪业亏损程度继续扩大。农业部监测的1月份全国4000个监测点生猪存栏量比上月下降了4.2%,比去年同期下降了2.2%。其中能繁母猪存栏量比去年同期下降了2.6%。养殖亏损及能繁母猪存栏量的明显下降预示中期生猪存栏量将受到抑制。国内需求市场来看,春节前禽流感以及猪价下跌对养殖业的持续打压,对饲料生产造成直接影响,2月国内部分饲料厂减产比例较大。据了解,禽料减产近50%,猪料也减减产30%左右。1月生猪存栏大幅下滑和家禽养殖业的巨亏,使得一季度的短期饲料养殖需求走弱,养殖业复苏的时间周期可能比想象中的要长。短期粕类的饲料养殖需求走弱迹象明显。

  中期来看,随着发改委启动猪肉收储预案,以维护养殖户利益,中期养殖需求仍可看好。短期内,猪肉收储预案启动将会导致存栏下降,利空粕类需求;但中期看,预案启动将使得猪肉价格触底回升,大规模补栏将在生猪价格企稳回升后启动,预计2014年下半年生猪存栏量应该仍可看好。据此,粕类远期需求依旧可以看好,短期内豆粕期价涨幅已大,回调可能性使得追涨的风险偏大,尽管中期看企业依旧可对远月豆粕期现货持积极态度,但在短期期现货价格回调风险加大的情况下,近期不建议逢低抄底。

  四、内外盘走势分化油厂压榨收益亏损扩大

  2月末主要港口进口大豆到港平均成本为4200元/吨,月环比下降50元/吨,进口大豆港口分销价4150元/吨,月环比下跌50元/吨。由于本月国内油粕现货跌幅较大,而进口大豆到港成本降幅较小,进口大豆榨收益亏损加大。另外,本月内盘油粕现货价格走势持续弱于外盘大豆价格,内外盘走势的严重分化,导致近月船期大豆压榨收益亏损严重,导致油厂外盘点价积极性持续下降,后期洗船可能性上升。而连盘油粕套保亏损持续扩大,也抑制了油厂在内盘的油粕套保积极性。

  从采购成本的角度来看,3月进口大豆到港成本可能回到4300元/吨以上,高于2月4200-4250元/吨的成本区间,而国内油厂3月油粕的预售价格均低于2月水平,3月油厂压榨收益将进一步走低,亏损扩大将成为油厂的普遍现象。

  五、1月大豆进口同比大增豆粕出口同比下降

  海关数据显示,我国2014年1月大豆进口量达591.45万吨,同比增加23.66%,较2013年12月环比下降20.10%,高于市场前期预测的500万吨进口量。1月我国豆粕出口量为12.78万吨,同比下降27.29%,较2013年12月环比大幅上升153.57%。从进出口数据来看,1月大豆进口量同比大增,供给的大幅增加导致国内大豆供需由紧转松。而1月国内蛋白粕供需开始由紧转松,1月豆粕出口环比出现大幅增加,说明国产豆粕在国际市场的价格竞争力上升。

  综合看来,2月美国农业部农业展望论坛对大豆期价给出了极低的中远期价格预估,后期市场将会关注再创新高的美豆新作种植面积。近期美豆期价的上涨,提升了南美农户出售大豆的积极性,随着巴西大豆收割进度的加快,南美大豆涌入市场,全球大豆短期供给增加的态势愈发明显,挤仓结束后,市场将重归季节性抛售的节奏。中国国内方面,大豆库存重建已经完成,而饲料养殖需求的持续走弱令豆类需求疲软,如果后期中国不对美豆进行大规模洗船,则国内大豆供过于求的局面将会进一步恶化,港口库存压力将对国内豆类价格产生下行压力。内外盘的走势的进一步分化,将导致中国国内压榨收益亏损扩大,油厂洗船可能性上升。预计3-5月饲料养殖需求仍将走弱,豆粕价格下行压力较大,建议企业对豆粕采购维持谨慎态度。

  食用油

  2014年2月份,受外盘带动,国内植物油期现货价格均出现反弹,不过受春节长假影响,市场多有价无市,下旬随着学校开学、民工返城团体消费增加,现货市场购销略好转。但在国内植物油基本面偏松的压力下,现货市场涨幅小于期盘。

  一、豆油随外盘向上基本面偏松不改

  2月份,CBOT盘豆类商品春节长假期间持续上涨,节后国内豆油期盘跳空反弹向上进行补涨,带动国内豆油现货价格止跌回升。此次反弹完全是外盘带动,而不是国内植物油供需基本面好转,在国内豆油现货供给压力下,国内豆油现货价格涨幅明显小于期盘,且贸易商多观望,采购热情不高。

  3月份,预计国内豆油期现货价格将震荡向上,价格重心上移,操作上期盘可逢低买持,现货在库存压力下涨幅仍将小于期盘,建议快进快出,及时锁定利润,不可囤货。分析后市,利空因素有:一是油厂自去年下半年以来开工率总体较高,豆油库存一直没有有效下降,对价格的压制作用持续存在。二是我国进口大豆数量和大豆库存均同比增加,且目前巴西出口装运顺利,去年国内大豆供给偏紧的情况今年不会再发生。三是到2月底巴西大豆已收获42%,而近期较高的CBOT大豆期价,也提高南美豆农的销售积极性,预计再过一个多月廉价的南美豆将进入中国市场,原料成本将环比下降。利多因素有:一是国际市场毛豆油与棕榈油价差持续处于两年来的低位水平,有利于国际市场豆油需求和价格。二是国际市场原油价格居高不下,印尼和马来西亚实施生物柴油鼓励政策,国际市场棕榈油价格走强,这将传递到国内植物油市场。三是阿根廷正经历比较严重的通胀及货币贬值,农民对币值的下降仍存在较强预期,囤积大豆对抗通胀,大豆期价短期内受到支撑。四是美国大豆出口强劲,支撑CBOT盘大豆居高不下,利多国内油粕价格。

  二、供给同比大幅增加菜油现货弱势横盘

  2月份,国内菜油期价跟随豆油和棕榈油向上,但菜油现货在库存压力下并未跟盘向上,呈窄幅横盘态势。一是2013/14年度加拿大菜籽产量不断上调,ICE菜籽期价走低,进口菜籽成本下降,对国内菜油价格形成压制。二是国内菜油与豆油相比仍处于竞价劣势,不利于菜油去库存。三是2月份油厂开工率同比提高,个别油厂春节期间都未停产,菜油市场供给充裕。

  3月份,预计国内菜油期价仍有跟随豆油和棕榈油向上的空间,但菜油现货价格难以向上,且政策风险较大。期盘操作上建议空菜油多棕榈油套利,现货上建议仍是随用随购,不可囤货。分析后市,利空因素有:一是据悉新一轮的临储菜油抛售将于3月份开始,且以当前市场价格出售,如消息真实则增加国内菜油现货供给。二是由于进口油菜籽压榨利润丰厚,企业进口菜籽积极性较强,据统计,一季度进口油菜籽约150万吨,较上年同期增幅82%,这也使得国内菜油供给同比大幅增加。三是与豆油相比,国内菜油现货仍处于竞价劣势,不利于菜油消费。利多因素有:一是近期禽流感频发,油厂开工率居高不下,国内豆粕、菜粕库存上升,这些均不利于菜粕价格,由于菜粕和菜油之间存在“翘翘板”效应,菜粕现货价格下跌将支撑菜油成本。二是2010/2011年度临储菜油成本在8900-9200元/吨,远高于市场价,临储菜油大幅亏损按市场销售是否能通过财政部批准还未知。三是今年继续实施临储菜籽(油)政策,国产油菜籽价格重心预计将稳中向上,市场预期国产原料居高不下,将拉动远期国产菜油价格。

  三、国际棕油大幅上涨成本推动国内向上

  2月份,由于棕榈油主要生产国处于传统的生产淡季,棕榈油库存因产量下降而下降,加之国际原油价格上涨,主产国印尼和马来西亚实施生物柴油鼓励政策提振棕榈油需求,马盘棕榈油期价大幅向上,单月涨幅近10%。作为全进口品种,外盘上涨直接拉高进口成本,国内棕榈油期现货价格均出现不同程度反弹,但在国内库存压力下,棕榈油现货反弹幅度小于期盘。此外,受春节因素影响,市场购销清淡,港口库存进一步回升

  3月份,预计国内棕榈油期现货价格重心将进一步上移,港口库存也将因进口放缓而有所下降。期盘上建议以日内短线操作为主,多头思维;现货上仍建议随用随购,快进快出,及时锁定利润,不可大量囤货。分析后市,利空因素有:一是到2月底,国内棕榈油库存升至去年9月下旬以来的最高,对现货价格的压制作用增强。二是进入4月份,主产国将进入传统的为期6-7个月棕榈油生产旺季,这将抑制资金的追资热情,3月马盘冲高回落的可能性较大。三是目前南美毛豆油与马来西亚24度棕榈油FOB价差处于两年来的低位水平,市场认为下半年棕榈油补跌的可能性较大,这也抑制贸易囤货的积极性,降低中间环节需求。利多因素有:一是1月底马来西亚棕榈油库存为193万吨,同比下降了25%;印尼棕榈油库存约200万吨,同比下降了20%,棕榈油基本面好于去年同期。一般2月份主产国棕榈油产量比1月份低10%左右,2月末库存预计将进一步降低,利多马盘。二是马盘上涨、进口成本上升,到月底沿海24度棕榈油销售价格较进口成本倒挂800元/吨以上,支撑国内现货价格。三是主产国生物柴油扶持政策的推出及主产国货币贬值,使市场产生需求增长的预期,有利于国际市场棕榈油长期走势。

  四、植物油进口放缓基本面压力不减

  海关数据显示,1月份我国进口食用植物油(不含棕榈油硬脂)69万吨,低于前一月的81万吨,但高于去年同期的67万吨,为过去6年同期最高水平。1月份我国进口豆油10.01万吨,较上年同期增加16.11%;1月份我国进口棕榈油43.2万吨(不含棕榈油硬脂),较上年同期增加14.06%;1月份我国进口菜油8.6万吨,较上年同期减少46.15%;1月份我国进口菜籽58.5万吨,较上年同期增加52.96%。虽然1月份我国植物油进口数量环比下降,但油料进口增速不减,国内油料供给充裕,开工率居高不下,国内植物油供给基本面偏松的情况并未好转。

  综上所述,3月份,国内市场,植物油库存处于高位水平,且油厂小包装成品油走货不畅库存上升,也抑制采购需求;国际市场,虽然南美豆即将大量上市,但因资金炒作棕油主产地干旱和美豆库存同比下降,预计国际市场将震荡筑顶,使得油脂油料进口成本环比上升。操作上仍建议随用随购,不可急于抄底。

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